如何建立一套自己的投资系统?(三)

2020年2月23日14:36:19来源:孟岩大大 评论 235 3252字阅读10分50秒
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如何建立一套自己的投资系统?(三)

题图:春天还会远吗?| 摄影:ZP

今天继续来写之前没有写完的话题 —— “如何建立一套自己的投资系统?”。如果你还没有看过这个系列的前两篇文章,建议你先去看一下,会帮助你更好的理解今天的内容。

如何建立一套自己的投资系统?(一)

如何建立一套自己的投资系统?(二)

首先,还是再来贴一下出自《巴菲特和索罗斯的投资习惯》的这张图。

如何建立一套自己的投资系统?(三)

我把这张图分为三层:

1)个人认知以及投资哲学;

2)能力圈、好投资的标准以及投资结构;

3)投资系统

其中,“个人认知以及投资哲学”是投资系统的 Why,决定着下面所有的东西;“能力圈、好投资的标准以及投资结构”好比投资系统的 How,它由 Why 产生,形成原则,帮助我们快速去判断对错、好坏;最下面一层是具体的策略,是一个投资系统的 What,是根据“原则”而产生的具体“规则”

今天的文章包括:

1)投资系统的 12 个组成部分

2)投资系统的均衡

3)用系统交易

4)我们该怎么做

希望对你所启发。

投资系统的 12 个组成部分

在《巴菲特和索罗斯的投资习惯》这本书中,作者马克·泰尔把一个有效的投资策略分为以下 12 个组成部分:

  • 买什么
  • 什么时候买
  • 买价
  • 如何买
  • 买入的比例
  • 投资过程的监控
  • 何时卖
  • 投资组合的结构和杠杆运用
  • 如何寻找投资机会
  • 应对市场崩溃等系统性冲击的方法
  • 出错了怎么办
  • 在系统无效时怎么做

对照巴菲特的投资系统,我们一条条来看。

1)买什么?

在巴菲特的能力圈之内,他能看得懂的好企业(好生意、好的管理层、具有竞争优势 ...)。

2)什么时候买?

当优秀的企业出现好价格的时候。

3)买价

早期对安全边际的要求更严格,用 4 毛钱的价格买值 1 元钱的东西。后期更看重企业质量,只要价格合理就会购买。

4)如何买

现金。

5)买入的比例

能看懂的优秀企业难寻,因此倾向于集中而非分散,尽可能多买。

6)投资过程的监控

持续关注企业的竞争优势是否维持。

7)何时卖

当出现这三种情况时:企业已经不再具有竞争优势;出现更好的投资机会;股票的价格太贵了。

8)投资组合结构和杠杆

源源不断的成本甚至为负的保险浮存金。

9)如何寻找投资机会

读大量的年报;阅读高质量信源如《巴伦周刊》;危急关头的求救电话(比如 2008 年金融危机时候的高盛和雷曼兄弟)。

10)应对市场崩溃等系统性冲击的方法

无需应对,这反而是更好的投资机会,那些巴菲特购买的优质企业往往能在危机的时候有更好的发展。

11)出错了怎么办

承认自己的错误并且卖出。分析错误,改进系统,避免下一次再犯。

12)在系统无效时怎么办

停下来(比如 1969 年巴菲特关闭了自己的合伙公司),改进它(比如认识芒格后,从格雷厄姆的捡烟蒂式的投资转变为用合理的价格长期持有优质企业)。

这就是巴菲特的投资系统的 12 个组成部分。

你也可以试着按照这框架来分析一下索罗斯、达里欧、神奇公式、长赢或者你自己的投资系统,相信我,这个思考的过程会很有帮助。

投资系统的均衡

写到这里我想再强调一下,上面讨论的这 12 个组成部分,只是一个投资系统的具体规则,是最细枝末节的部分。

比它更重要的,是一个投资系统的原则。比如什么是能力圈?什么是一笔好的投资?如何确保投资系统不会崩溃?

而决定这些原则的,是一个投资人的个性、价值观以及投资哲学。

只有这三层相匹配,均衡而自然,才能在运转的过程中不拧巴,才能自然而然的输出好的结果

如果一个投资人使用了与自己的投资哲学不符的投资系统,即使这个系统是好的,他也大概率会失败。

举个我自己的例子。

我的投资哲学底层是价值投资,非常在意购买标的的质量和价格。在 2015 年中的时候,由于估值昂贵,市场上已经很难有合适的投资机会了。

之后在市场大幅波动的过程中,大量的分级基金出现了套利的机会。简单说,就是可以通过在场内分别购买分级 A 和 B,合并,然后赎回(或者相反)的方式来进行套取利差。由于市场当时弥漫着恐慌,定价失灵,因此套利的空间很大。

但我做的并不好,原因是很多标的的估值还是很高,我下不去手。比如证券分级、创业板分级、军工分级等标的,这些分级基金的套利空间很大,但我天然对这些高估值的品种有抵触情绪,所以反而选择了套利空间并不大、但估值便宜的银行分级等标的。

后来我想明白了,分级套利和我的主投资系统是两套完全不同的投资系统,应该分开来看。

从分级套利这个系统来说,我持有标的的时间最多两天,估值高和低并不重要,反而套利空间是最应该考虑的

用系统交易

我很喜欢达里欧的《原则》里的一段文字:

Time is like a river that will take you forward into encounters with reality that will require you to make decisions. You can’t stop the movement down this river, and you can’t avoid the encounters. You can only approach these encounters in the best way possible.

翻译过来是:

时间就像一条河流,载着我们顺流而下,遇到现实,需要决策,但我们无法停留,也无法回避,只能以最好的方式应对。”

如何应对?达里欧给出的答案是:“系统”。

无论是投资、一个人、还是一个组织,我认为他们都是系统。这个系统具有自己的 Why(初心)/ How(原则)/ What(选择),在“知”和“行”中不断迭代、进化而成。这个系统会经历各种各样的随机事件的冲击,均衡而自然地做出各种各样的选择和应对

对于投资来说,这些随机事件可能是中美贸易摩擦,是 2018 的暴跌,是 2020 年初的疫情以及之后意想不到的反转行情 ...

对于一个组织来说,这些随机事件可能是经济的波动,是疫情带来的无法开工,是理想实现的路上出现的各种困难 ...

对于一个人来说,这些随机事件可能是离开自己的企业,是习以为常的确定性突然被打碎,是某天早上起来突然心情很差 ...

像达里欧所说,我们无法停留也无法回避。最好的方式就是用我们的“系统”做出自然的应对和选择。而这些选择的不同,也造就了最后结果的不同。

说回投资。

每一个优秀的投资人,都会最终进化出自己的系统。当系统失灵或者出错的时候,他们会停下来,反思系统的问题,去改进和进化它。与此同时,不管出现什么样的市场情况,他们绝不会违反自己的系统而去做主观交易。无论市场是喧闹还是冷清,恐惧、贪婪、嫉妒、怀疑这些情绪都不会对他们自己的投资系统造成侵蚀。

最近股市又重新热闹了起来,我想很多人又心痒痒的跃跃欲试了。无论是想去追科技股,还是想加杠杆快速暴富,我想你都可以停下来想想是否违反了自己的投资系统。系统错了,可以改进。而一次违反系统的主观交易,即使短期对了,长期来看,却可能带来更大的损失。

万维钢曾经说过一句话:

普通人关心具体事件的成败,高手关注的是一个概率系统。

没有系统的人一惊一乍,有系统的人心静如水。

也是一样的道理。

我们该怎么做

这个关于“如何建立一套自己的投资系统”的系列今天就写完了。在写的过程中我一直在思考,每个人都需要建立一套自己的投资系统吗?这能做到吗?

以我自己的经验来看,建立一套自己的投资系统,真的很难。这需要你对投资有巨大的热情、投入足够的精力,还需要经历必不可少的牛熊洗礼,而这意味着漫长的时间。

如果你对投资真的很有热情,可以试试。但对大多数人来说,我觉得更重要的是拥有自己的“投资哲学”和找到“值得信任的人”

都是投资大师,但巴菲特绝对不会把自己的钱委托给索罗斯来管理。我们也是一样。拥有自己的投资哲学,才能知道什么是适合自己的,我们也才能找到优秀、而且适合的人来帮助我们管理资产。

与“投资哲学”同等重要的,是“信任”。找到值得信任的人很难,但很重要,“信任”意味着在价值传递的过程中没有损耗,因为在极端情况下,你不会怀疑和犹豫。

对我们大多数人来说,拥有自己的“投资哲学”,找到值得“信任”的人,把更多的时间放在工作和生活中,专注当下、全情生活。剩下的,就交给运气和时间。

市场有风险,投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用,仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

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